巨頭拆分也排隊

想拆分單獨上市

近日，微創醫療發布公告稱，正考慮拆分非全資附屬公司MicroPort CardioFlow的股份，單獨上市。

據了解，MicroPort CardioFlow及其附屬公司從事開發以治療心臟瓣膜疾病為主的結構性心臟病的器械。

拆分上市是指已上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來，另行公開招股。

在此之前，山東威高也發布公告稱，內幕消息建議分拆威高骨科，單獨上市。

有業內人士分析，上市公司拆分上市或許有以下幾方面原因：

第一，拆分的業務或子公司可能未實現盈利，但大量的前期研發投入也占用上市公司較多資源，短期內對上市公司的經營業績是有不利影響，

第二，幫助母公司和子公司集中于核心業務。

第三，為了估值更加合理，不同的業務有獨立的市場定位、獨立的估值，分拆后企業估值更加合理。

從微創醫療的情況來看，或許第一個原因的可能性偏大。

心臟瓣膜業務，賺錢還不多

根據2019年半年報，微創醫療的心血管介入產品業務、骨科醫療器械業務和心律管理業務是微創醫療的三大業務板塊，分別占總營收的32.9%、27.1%和28.9%。

接下來是大動脈及外周血管介入產品業務、神經介入產品業務以及外科醫療器械業務，分別占比6.5%、3.2%和0.5%。

剩下的則是其他業務，占比0.9%。因此，微創醫療的心臟瓣膜業務或許就包含在其他業務板塊，占微創醫療總營收比例不到0.9%。

2019年半年報顯示，微創醫療的其他業務部分去年上半年營收折合人民幣2360萬元，同比下降35.7%，收入主要來源于微創電生理業務，還不是心臟瓣膜業務。

因此，微創醫療的心臟瓣膜業務似乎尚未明顯盈利。

據了解，心臟瓣膜業務方面，微創醫療的VitaFlow經導管主動脈瓣膜系統于2019年7月獲得國家藥監局注冊證及生產許可，并于2019年8月28日完成上市后首例植入，當日共完成四例植入。

雖然微創醫療的心臟瓣膜業務尚未明顯創造營收，但也不能否定心臟瓣膜市場的發展前景。

去年8月，心臟瓣膜械企啟明醫療遞交港股上市申請，擬登陸港股，啟明醫療只有一款經導管瓣膜產品——VenusA-Valve，主要治療主動脈瓣狹窄或主動脈瓣返流。

實際上，我國經導管瓣膜市場剛起步不久，還有較大發展空間。

據了解，經導管瓣膜主要治療主動脈瓣疾病，即主動脈瓣狹窄及主動脈瓣返流，兩者均與人口老化有密切關系。

根據弗若斯特沙利文的數據，2018年受主動脈瓣疾病影響的全球患者人口達到4530萬，預期于2025年升至5190萬。

與此同時，預計中國經導管瓣膜市場將以65%的增速大幅增長，由2018年的2870萬美元大幅增至2025年的9566萬美元。

而我國首款經導管瓣膜于2017年8月上市，不論是產品還是市場，至今仍處于早期開發階段。

去年拆分，今年繼續拆分

其實微創醫療除了想拆分心臟瓣膜業務，去年還拆分了主動脈及外周血管介入業務——子公司心脈醫療在科創板上市。

據招股書介紹，心脈醫療在我國主動脈血管介入醫療器械領域排名居前。

2016至2018年，心脈醫療營收分別約為12.5億、16.5億和23.1億，復合增長率高達136%，其主動脈支架類銷售收入占總營收的比例一直在80%左右。

根據弗若斯特沙利文公司的相關研究報告，按產品應用的手術量排名，2018年心脈醫療在我國主動脈血管介入醫療器械市場份額排名第二，國產品牌中市場份額排名第一。

根據2019年半年報，去年上半年微創醫療的主動脈及外周血管介入業務實現營收約1.8億元，增速較快，同比增長41.6%。

不只是主動脈及外周血管介入業務增長較快，微創醫療的整體利潤水平都在翻倍增長。

2019年上半年，微創醫療實現利潤約4.4億人民幣，與去年同期的1.7億相比，增長151.4%。

其中心律管理業務上半年實現營收約7.6億人民幣，與2018年上半年的3.1億相比，增長了143.6%。

提到微創，就不得不提微創醫療的骨科業務，

根據“Bone打聽-骨科大數據”統計，對國內骨科械企2018年營收進行排名后，微創醫療骨科以15.3億元排名第一，威高骨科以11.8億元排名第二。

但是根據半年報數據，2019上半年微創醫療的骨科器械業務卻是下降的，2019年上半年實現營收約8.1億人民幣，同比減少7.1%。

2018年年報顯示，2018年骨科是微創醫療的第一大業務，有35%的營收都來自此業務，其次是心血管介入，占總營收30.3%。

但2019年上半年，骨科業務已降至微創醫療的第二業務，占總營收28.9%，心血管產品趕超骨科，成為第一大業務，占總營收32.9%。

【來源：賽柏藍器械 整理：巧克力】