醫(yī)療器械行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，但每一個(gè)單產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模較小。大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)都是項(xiàng)目型的公司，企業(yè)產(chǎn)品單一，不同類屬之間的交叉研發(fā)和銷售并不容易。較低的市場(chǎng)天花板決定了醫(yī)療器械公司只有通過(guò)并購(gòu)，加入更多的產(chǎn)品線從而發(fā)展壯大。

觀察國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的發(fā)展歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些巨頭自身發(fā)展的歷史就是一部并購(gòu)的歷史。以強(qiáng)生為代表，為了豐富其產(chǎn)品線一直采取外延并購(gòu)的方式 發(fā)展壯大。自1992 年至今，強(qiáng)生通過(guò)不斷并購(gòu)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者，先后進(jìn)入牙科、心血管、骨科、癌癥治療、整形外科等諸多治療設(shè)備和耗材領(lǐng)域。

橫向整合與縱向整合

醫(yī)療器械企業(yè)并購(gòu)整合的方向包括橫向整合和縱向整合。大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展都遵循了類似的發(fā)展路徑：利用自身原有的優(yōu)勢(shì)將單一產(chǎn)品做到具備一定的 市場(chǎng)影響力，在某一細(xì)分領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)之后進(jìn)行橫向擴(kuò)張，借助原有產(chǎn)品領(lǐng)域渠道優(yōu)勢(shì)深根細(xì)作補(bǔ)充產(chǎn)品線；當(dāng)企業(yè)體量大到一定程度時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸成為主 流，拓展到其他門類的醫(yī)療器械、藥品、終端醫(yī)院等等。

橫向整合即通過(guò)收購(gòu)與自身產(chǎn)品相同或類似的競(jìng)爭(zhēng)力品種和潛力在研品種，拓寬主營(yíng)業(yè)務(wù)的種類和范圍，形成產(chǎn)品協(xié)同或者銷售協(xié)同，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。以骨科 市場(chǎng)為例，近年來(lái)，涌現(xiàn)了諸多橫向整合的經(jīng)典案例。如，2012年美敦力8.16億美元并購(gòu)康輝、2013年史賽克59億港元收購(gòu)創(chuàng)生，排在后面的艾迪爾 2013年被凱利泰收購(gòu)，德骼拜2012年被邁瑞收購(gòu)、蘇州貝斯特2011年9月被微創(chuàng)醫(yī)療收購(gòu)。

縱向整合即突破產(chǎn)品原有類別，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)跨類別并購(gòu)和上下游延伸，降低成本，獲得更多的市場(chǎng)資源。國(guó)內(nèi)企業(yè)中，縱向整合最具代表性的公司是新華醫(yī)療。 新華醫(yī)療近幾年通過(guò)不斷的收購(gòu)兼并豐富產(chǎn)品線，當(dāng)前已將并購(gòu)的觸角延伸到了醫(yī)療器械的終端用戶——醫(yī)院，形成了目前的醫(yī)療器械、制藥裝備和醫(yī)療服務(wù)三大業(yè) 務(wù)板塊。

企業(yè)通過(guò)橫向和縱向整合，獲得新產(chǎn)品、新渠道，可同時(shí)發(fā)揮渠道協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一方面，強(qiáng)化在自身原本的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，以合理的產(chǎn)品 梯隊(duì)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，通過(guò)并購(gòu)不同細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，擴(kuò)張產(chǎn)品線寬度，在分散業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)進(jìn)入新的藍(lán)海領(lǐng)域，把握行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。對(duì)于潛力品 種的并購(gòu)也是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手潛在威脅的策略，從而鞏固自身行業(yè)地位。除此以外，通過(guò)并購(gòu)還能造就渠道優(yōu)勢(shì)。新產(chǎn)品可以在利用公司的渠道平臺(tái)快速放量，豐富的 產(chǎn)品也會(huì)攤薄渠道上的成本，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

并購(gòu)，讓歷史告訴未來(lái)

前文所述，醫(yī)療器械企業(yè)的成長(zhǎng)歷史就是一部不斷并購(gòu)的歷史。下面我們通過(guò)國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩家最具代表性的企業(yè)：美敦力和邁瑞醫(yī)療的發(fā)展過(guò)程，一探醫(yī)療器械行業(yè)的并購(gòu)成長(zhǎng)路線。

美敦力成立于1949 年，1968 年，美敦力收入1200 萬(wàn)美金，2010 年年收入160 億美金，42 年復(fù)合增長(zhǎng)率18.7%。業(yè)務(wù)從最初的心臟起搏器，發(fā)展到至今覆蓋心律失常、心衰、血管疾病、心臟瓣膜置換、體外心臟支持、微創(chuàng)心臟手術(shù)、惡性及非惡性疼 痛、運(yùn)動(dòng)失調(diào)、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、脊椎疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病及五官科手術(shù)治療等眾多領(lǐng)域。1999-2011 年，美敦力并購(gòu)總金額高達(dá)153 億美金，公司年銷售收入也從50 億美金提升到159 億美金，收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11%，利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。

圖1：美敦力發(fā)展歷程中的主要事件

邁瑞醫(yī)療最初以代理國(guó)外醫(yī)療設(shè)備起家，1993 年第一款自主研發(fā)的產(chǎn)品為多參數(shù)病人監(jiān)護(hù)儀。到目前，邁瑞醫(yī)療已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的龍頭公司。2008年邁瑞收購(gòu)美國(guó)Datascope生命信息監(jiān)護(hù) 業(yè)務(wù)；2011年控股了深圳深科醫(yī)療、蘇州惠生科技、浙江格林藍(lán)德、長(zhǎng)沙天地人四家公司；2012年收購(gòu)上海醫(yī)光儀器有限公司；同年，邁瑞收購(gòu)了德骼拜公 司，進(jìn)入骨科業(yè)務(wù)領(lǐng)域；2013年收購(gòu)了高端美國(guó)超聲企業(yè)ZONARE公司。一系列的并購(gòu)之路，使邁瑞完成了從跟隨者到領(lǐng)先者的轉(zhuǎn)變。

從美敦力和邁瑞醫(yī)療發(fā)展史中我們可以看到，在公司發(fā)展初期，創(chuàng)新和集中度的提升扮演重要的角色。公司發(fā)展到一定階段之后，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延式的產(chǎn)品延伸則是重中之重。